宏观看市场

2018.12.11(星期二)

国办发文对真抓实干成效明显

地方进一步加大激励支持力度

12月10日(周一)，央行称流动性总量合理充裕，未开展公开市场操作，当日无逆回购到期，实现资金零投放零回笼。央行已连续32个工作日未开展逆回购操作，继续刷新逆回购空窗期时长新高。

今日评论

逆回购空窗时间创新高，拆息普遍上行。隔夜shibor报2.4530%，上涨3.70个基点；7天shibor报2.6150%，上涨0.40个基点；3个月shibor报3.1420%，上涨0.60个基点。预计央行将继续保持流动性合理充裕，流动性将“上有顶下有底”。

消息面

国办发文对真抓实干成效明显地方进一步加大激励支持力度，通知指出，各有关部门制定或调整完善后的激励措施实施办法，于2018年12月31日前报送国务院办公厅。从2019年起，各有关部门于每年2月底前，根据上一年度工作成效，结合国务院大督查和有关专项督查情况，研究提出拟予督查激励的地方名单，报送国务院办公厅。国务院办公厅将会同有关方面统筹组织开展相关督查激励工作。

此次调整的重点是增加了9项督查激励措施。其中，打好三大攻坚战和实施乡村振兴战略方面3项；促进新旧动能接续转换、推动高质量发展方面3项；稳外贸和稳外资、稳投资、促消费方面3项，包括对促进外贸、外资稳定增长，积极优化营商环境成效明显的省份，在外贸转型升级基地培育中给予优先支持。同时，根据部分重点工作任务完成情况，调出了3项督查激励措施，对21项保留的督查激励措施进行了充实完善。

今日评论

数据面

日本三季度实际GDP季环比终值-0.6%，预期-0.5%，初值 -0.3%。日本三季度实际GDP年化季环比终值 -2.5%，为2014年二季度以来最大降幅，预期 -2%，初值 -1.2%。日本三季度名义GDP季环比终值 -0.7%，预期 -0.5%，初值 -0.3%。

今日评论

国内需求放缓、自然灾害以及全球贸易环境造成的外需减弱，使得三季度日本实际GDP年化季环比终值出现了2倍于初值的降幅，虽然市场普遍认为自然灾害的影响可能是短期的，但经济放缓和产业收缩也很难再提振日本经济复苏的信心。

国债策略面

信用扩张受限下，货币政策可能进一步宽松，在宽货币向宽信用传导和实体经济好转前，收益率大概率维持低位，但十月以来利率债已走出一波小牛市，当前的市场价格已部分反映了宽松货币政策的预期。在可能推出大规模减税降费政策，市场风险偏好提高的情况下，有货币政策宽松不及预期的风险，此时追高的把握性不大。因此，我们认为当前国债期货大概率在区间震荡，没有明显的行情，投资者可持币观望或区间操作。

股指

多单底仓继续持有，成本价附近企稳可小幅加仓

前一交易日上证综指低开0.64%，创业板指跌近1%；医药等大消费板块持续疲软，金价连创阶段新高，黄金股逆势走强。上证综指缩量收跌0.8%，创业板指连跌3日；5G、黄金股逆势造好；医药、家电等大消费板块持续低迷。两市成交额仍维持近一个半月以来低位，为2406.43亿元。申万一级行业仅通信行业微涨，涨幅为0.24%；家用电器行业领跌，跌幅为2.4%。两市个股跌多涨少，仅763家个股上涨，2713家个股下跌；18家非ST个股涨停，15家非ST个股跌停。沪股通净流出15.95亿元；深股通净流入0.43亿元。截止7日，融资融券余额为7710.3亿元，比前一交易日减少了16.35亿元。两融余额占比两市流通市值约为2.1%。

期指主力合约：各品种早盘低开后持续震荡，尾盘拉涨后再度走弱，各品种主力合约收盘均下跌，跌幅在1%左右。各主力合约持仓和交易量均有所回升，主力合约基差方面，仅IC各期限合约贴水标的指数。

消息面：证券时报头版刊文称，史上最严停复牌制度出台后，仅仅半个多月，那些长期赖着不复牌的A股市嘲停牌钉子户”终于少了。(评：随着最严停复牌制度的出台，随意停牌、任性停牌明显减少，少停、短停将成常态。)全球市场再度进入高波动时期，恐慌指数VIX目前已连续43个交易日收于15关口上方，持续天数为20年来第七长。(评：关注英国脱欧等海外宏观事件以及美股等外盘走势，对投资者风险偏好带来的影响。)

策略方面：操作上仍可继续持有IF1812合约，持有成本在3150点一线。目标位关注近期高点压力位3400点一线，保守型投资者已在3260点至3300点区间部分止盈；近期在持有成本附近企稳后可再度加仓，止损关注前低支撑位3030点一线。

螺卷矿

RB1905合约空单部分止盈

关注螺纹钢正套机会

上一交易日，螺纹、热卷、铁矿石期货主力合约弱势震荡。现货方面，唐山普碳方坯价格报3280元/吨，上海三级螺现货价格在3810元/吨，上海热卷报价3690元/吨。当前可能诱发螺纹钢反弹的因素主要有两点：一是河北地区因重污染天气而加大限产力度的传闻；二是库存数据显示上周螺纹钢钢厂库存和社会库存双双下降。但在钢厂出现实质性减产前，螺纹中期走势偏空的主要逻辑并未改变。钢厂产量当前仍居于高位；螺纹钢终端需求在接下来的两个月内将一直处于萎缩状态。热卷供需面较弱，走势以跟随螺纹为主。铁矿石市场短期走势受到钢厂补库、港口库存下降等因素影响而表现偏强。从技术面来看，螺纹钢1905合约、热卷1905合约、铁矿石1905合约如期在11月中旬形成的小平台附近遇阻回落。

具体来看，从6月MPV销量排行榜来看，没有一款车型月销量破万，排名第一的 腾势D9 DM-i销量9667辆，如果算上腾势D9 EV，腾势D9家族合计销量能达到10186辆，但无论如何都是蝉联冠军，领先第二名丰田赛那1500多辆，实力可见一斑。腾势D9的成功主要得益于低油耗和强动力，配置也同价位的燃油MPV丰富，因此受到消费者青睐，为自主MPV树立了标杆。

1、行业内周知的常压油箱和排放严重不达标的事件，我相信一定会有一个公正公平公开的法律结论，真相一定会大白于天下。

策略方面：我们建议投资者RB1905合约空单部分止盈；套利方面，关注做多RB1901做空RB1905合约的机会，当二者价差缩至250-300元/吨区间时可以介入。

焦炭焦煤动力煤

焦炭空单持有焦煤逢高空动力煤试多

上个交易日，黑色炉料出现一定回调。上周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用率77.66%，上升1.98%；日均产量37.66增0.96；焦炭库存30.80，增5.20；炼焦煤总库存880.40，减3.28，平均可用天数17.58天，减0.53天。目前现货降价第四轮落地，累计降幅450元/吨，基本为双向修复贴水，目前现货有止跌企稳迹象。焦煤方面，前期盘面多跟随焦炭、成材波动，但基本面未出现较大转折，供应较为偏紧局面未改变，若下游焦炭、螺纹需求走弱，焦煤后续将进入弱势震荡区间，关注山东煤矿事故可能造成的停产预期。动力煤经过持续下跌，盘面有一定修复动能，可逢低做多。

策略方面： J1905合约空单持有，目标价1750-1800元/吨；JM1905合约在1150-1200元/吨一线布局空单；ZC905围绕560-580元/吨试多。

原油

OPEC供应不确定性仍高原油大幅下跌

上个交易日因市场质疑OPEC减产效果，原油大幅下跌。消息和数据上值得注意的是：1。 OPEC+决定减产120万桶/日，2019年4月召开下一次会议，伊朗获得减产豁免。2。 美国上周原油和成品油出口量历史首次超过进口量，突显该国在国际油市供应方面的影响力日益上升。3。 贝克休斯在备受关注的报告中称，截至12月7日当周，美国活跃钻机数减少10台，至877台。行情研判，原油仍然处于下跌趋势中，OPEC+达成减产协议，但伊朗获得减产豁免，增加了油市供应的不确定性。

策略方面，建议SC1901合约暂观望。(止损以收盘价为准)

化工--燃料油

燃料油多单继续持有

(注：新燃料油合约与INE原油高度相关，可看作“小原油”)亚洲380cst高含硫燃料油较新加坡报价升水跌至每吨5.65美元，低于上日的5.95美元。380cst燃料油12月/1月合约跨月价差周四跌至每吨10美元，低于上日的每吨10.75美元。行情研判，燃料油短期走势跟随原油，可做多。

策略方面，建议Fu1901合约在2780元/吨附近多单继续持有，目标价2900元/吨附近，止损2700元/吨附近。(止损以收盘价为准)

化工--PTA

PTA冲高回落空单继续持有

上个交易日PTA1905冲高回落，收于6134元/吨。上游PX市场任意1月船货递盘在1079美元/吨CFR中国；任意2月船货递盘在1070美元/吨CFR中国，报盘在1072美元/吨CFR中国。预计今日PX收在1078美元/吨CFR中国，涨7美元/吨；PTA华东现货市场报盘参考1901升水150-160元/吨；递盘基差参考1901升水120-140元/吨，现货流动性偏紧，基差走强。预估日内成交不足1万吨，以贸易商及供应商买盘为主，零星聚酯工厂接单；下游江浙涤纶长丝市场行情整体上涨，各地区主流企业报价基本上调，价格涨幅在50-100。行情研判，本周PTA装置开工相对稳定，仪征化纤65万吨装置仍处于停车阶段，计划12月中重启；逸盛大化225万吨装置处于停车阶段，计划1月份重启。预计本周PTA开工将稳定在75%附近，不排除存在意外检修停车的可能。

策略方面，建议PTA05合约在6200元/吨附近空单继续持有，目标位5950元/吨附近，止损6300元/吨附近。(止损以收盘价为准)

化工--塑料

塑料冲高回落可做空

上个交易日L1905冲高回落，收于8480元/吨。今日PE市场价格多数整理，部分小幅涨跌，华北部分线性涨50-100元/吨，部分高压跌50-100元/吨；华东个别高压涨跌互现，幅度在50-100元/吨；华南个别线性涨跌50元/吨，部分高压涨跌50元/吨。线性期货高开震荡，部分石化调涨，然市场交易热情清淡，商家心态谨慎，部分价格小幅涨跌。下游需求跟进缓慢，实盘成交商谈。行情研判，伴随上海赛科装置逐步开车，新增计划内检修装置有限，国产量供应稳中小增概率较大，考虑到中韩、中沙转产中空及煤化工装置转产线性因素，中空及线性货源供应尚可，尤其中空料货紧态势或有缓解。进口料到港相对稳定，虽近期到港货源成本不高，但进口贸易商低价出货意愿较低，挺价或稳价为主。需求面来看，伴随下游工厂刚需补仓结束及价格相对高位，本周整体需求预期回落，弱化整体交易频率。

策略方面，建议L1905合约在8500元/吨附近做空，目标位8200元/吨附近，止损8620元/吨附近。(止损以收盘价为准)

有色--铜

上涨动能不足电解铜区间震荡延续

现货方面，市场在成交持观望态势下进一步下调，市场反应谨慎，暂无跟风者，好铜呈现升水冲高回落态势，平水铜也有足够压价空间，对高升水的谨慎已初显风险偏向，而消费的观望可见下游对铜价的回升缺乏信心。广东地区1#光亮铜报价43600元/吨~43900元/吨，光亮铜维持上周五报价不变，精废价差回落至1541元/吨，废铜制杆企业在按需采购，废铜供方报价坚挺，双方呈现僵持之态。中国11月未锻轧铜及铜材进口量为45.6万吨，环比增加8.6%，但同比减少3%，主要是由于进口盈利窗口关闭，且国内经济走弱，市场消费不足。目前下游电缆厂需求依旧较为疲软，对铜价带动有限，市场供应整体充足。我们认为当前电解铜金融属性主导市常由于英国推迟了议会对其退欧协议投票的时间，再次引发人们对英国明年3月脱欧的疑虑。避险买盘推动美元反弹，美元一度达近一周高点至97.24，对铜价形成较大压力，铜价依旧偏弱，整体维持区间震荡的行情。

策略方面：沪铜1902合约新单暂时观望。

有色--镍

不锈钢出口减少电解镍继续偏弱运行

现货方面，俄镍较无锡1901合约贴水300元/吨，金川镍较无锡1901合约升水7300元/吨。镍价小幅下跌，下游成交一般，不如周五成交积极，但好于11月平均状况。金川镍货少，但价格一直下调，电镀合金拿货一般。印尼和菲律宾依次是中国前两大镍矿石供应国。菲律宾矿山和地球科学局称，该国29个镍矿中的11个在检修或运营暂停期间没有产出，对镍价形成一定的支撑。SMM统计数据显示，10月份全国电解镍自然月产量1.32万吨，同比增4.62%，10月全国镍生铁环比下降2.73%至4.02万镍吨，同比减0.93%，预计11月份全国高镍生铁产量为3.6万金属吨，环比微增0.2%。10月不锈钢出口环减11.45%，主要受印尼出口增加挤占，下游消费并未出现明显好转。金川镍恢复生产，高镍电池炒作暂时告一段落，市池归理性，电解镍库存增加，受此影响，镍价持续回落。短暂反弹后，电解镍再度跌落至90000元/吨下方，目前宏观压力依旧，电解镍反弹高度受限。

策略方面：沪镍1901合约新单暂时观望。

有色--铝

基本面支撑有限 铝价低位盘整

现货方面，下游未见明显接货行为，因部分主要贸易商家收购价格高于市场预期，持货商卖货积极，贸易商相互之间交投活跃，但出给下游货量相对减少。到货减少叠加出库提升，国内铝锭社会库存续降，SMM统计国内电解铝社会库存(含SHFE仓单)合计131.7万吨，比上周四减少3.5万吨。11月26日，山东省滨州市经信委公布2018-2019年秋冬季错峰生产工业企业清单，有色行业中涉及电解铝企业电解槽471台，按槽型估算影响产能约65万吨，错峰周期分为12月1日至明年1月31日和11月15日至明年3月15日，其中魏桥集团采暖季限产涉及电解铝产能545万吨，约55万吨产能被削减。此外还包括氧化铝及碳素等产能削减计划。尽管滨州等地出台了采暖季限产政策，但实际限产量对市场的支撑的有限，在宏观经济偏弱、市场情绪相对悲观的情况下，电解铝反弹动能不足，整体依旧偏弱震荡。关注后期采暖季限产力度及大面积亏损后，电解铝行业市朝去产能进程，后期或继续偏弱运行。

策略方面：沪铝1901合约暂时观望。

农产品--棉花

多单持有

上个交易日外盘ICE棉花主力合约下跌0.44%，因金融资产下跌导致避险情绪上升。基本面上，1、北半球以中国和美国为代表基本收割进去尾声，处于集中供应期。2、USDA在11月供需报告中下调全球棉花产量49.4万，下调全球消费19.1万，下调全球期末库存40.1万，全球供需缺口连续两个月被调高，报告利好远期棉价。

上个交易日国内棉花1901合约跟随外盘增仓上行。基本面上，1、国内采摘基本结束，处于集中供应期，预计本年度国内棉花产量607.5万吨(国家棉花市场监测系统2018年11月份预测)，累计加工皮棉424.0万吨，累计销售皮棉97.8万吨，同比减少19.8万吨，较过去四年均值减少37.3万吨，短期国内供给充足，轧花厂有大量的棉花。2、国内旧仓单仍然处于高位，高价格不利于多头接货，同时随着新棉上市，新仓单未来将持续增加。3、下游棉花库存和产品库存充足，纺织企业补库意愿不足。4、国储库存下降到低位，本年度存在轮入的可能。

策略方面，1905合约在15200以下多单持有，止损设在15000附近。

农产品--白糖

空单持有

上个交易日外盘ICE原糖主力合约下跌1.2%，因跟随油价下跌和全球金融资产下跌。基本面上，1、南巴西在进入12月之后开始大规模收榨，并且较往年提前，这有利于减轻全球短期的供给压力。2、预计2018/19年度印度糖产量降至3000万吨，低于此前预期的3240万吨，目前印度已经进入压榨高峰期。3、预计泰国本年度产量下降140万吨至1330万吨左右，目前泰国也进入集中压榨期，供给充足。4、从供需来讲，短期以中国，印度和泰国为代表的主产国均处于大规模压榨期，短期供给充足，原糖短期上涨高度有限，但随着全球长期供需出现逆转，我们认为外盘下跌空间又有限，预计短期原糖在12-13美分之间震荡。

上个交易日国内弱势震荡，夜盘增仓下跌，因短期国内供给充足。基本面上，1、截止12月10日，不完全统计广西累计开榨42家糖厂，同比增加2家，广西进入大规模开榨期，新糖逐渐流入市场，短期国内供给充足。2、截至2018年11月底，本制糖期全国累计产糖72.68万吨(上制糖期同期产糖67.13万吨)，累计销售食糖32.12万吨(上制糖期同期30.22万吨)，累计销糖率44.19%(上制糖期同期45.02%)。3、现货方面，广西集团新糖报价在5170元/吨，内蒙甜菜糖5100元/吨，随着广西集中开榨，兑付蔗款的压力又将增加糖厂抛售现货的压力，短期现货压力仍存。

策略方面，1905在4950-4970之间的空单持有实盘配资门户网，止损设在5030左右。

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